东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟近期对欣旺达进行究诘并发布了究诘求教《2024年年报点评：Q4功绩安妥阛阓预期，电芯自供率握续提高》，下调欣旺达指标价至27.8元，给以买入评级。
欣旺达(300207) 投资重心 Q4功绩安妥预期。公司24年营收560亿元，同增17%，归母净利润14.7亿元，同增36%，毛利率15.2%，同增0.6pct，归母净利率2.6%，同增0.4pct；其中24Q4营收177亿元，同环比+31％/+24％，归母净利润2.6亿元，同环比-6%/-34％，毛利率13.4%，同环比-1.7/-1.7pct，归母净利率1.4%，同环比-0.6/-1.3pct。Q4包含钞票处罚损益-1.4亿元，公允价值损益-2.2亿，减值损失0.8亿元，此外其他收益2.0亿，投资净收益1.0亿，组成Q4功绩波动影响。 消耗锂电握续亮眼，电芯自供率升至40%。消耗24年营收304亿，同增7%，毛利率17.7%，同增2.7pct，孝顺利润22亿；其中H2收入172亿，环增30%，毛利率17.3%，环降0.7pct，孝顺利润9.5亿，环降18%。锂威24年收入61亿，同增20%，H2收入31亿，环比握平，产能100万支/天，电芯自供率升至40%，25年收入指标70-80亿，产能增至120万支/天，自供率提高至50%+。关税、出口退税对公司盈利影响较小，跟着AI带回电板新需求，电芯+Pack一体化趋势明确，公司凭借Pack端上风，后续有望充分收益，咱们瞻望消耗25年孝顺利润25亿+，同增10-20%。 动储客户握续拓展，H2单元亏蚀杀青缩窄。①动储电板24年收入151亿元，同增40%，出货25GWh，同增117%，毛利率8.8%，同降2.4pct，其中储能电板毛利率-15%，权利亏蚀6.4亿，对应单wh亏蚀0.06元；H2收入89亿元，环增40%，出货16.8GWh，环比接近翻倍，毛利率6.8%，环降5pct，系质保金计入成本，年底储能电板毛利率已转正，动储权利亏蚀3.9亿，对应单wh亏蚀0.057元，环比缩窄0.015元。②储能系统24年收入19亿，同增70%，毛利率20.4%，同增1.4pct，装机8.9GWh，同增107%。H2收入13亿，环增1%，毛利率16.8%，环降11pct，系储能电芯自供率提高，盈利水平较差。25年看，瞻望动储电板出货35-40GWh，其中储能电板约10GWh，跟着储能盈利缔造+能源国际客户放量产物结构改善，权利亏蚀瞻望4亿，同比缩窄35%+。 用度率有所下落，本钱开支企稳提高。公司24年工夫用度73亿元，同增15%，用度率13.0%，同-0.2pct，其中Q4工夫用度21亿元，同环比+9%/+2%，用度率11.6%，同环比-2.3/-2.5pct；24年缱绻性净现款流33亿元，同降9%，其中Q4缱绻性现款流7亿元，同环比-48%/-25%；24年本钱开支63亿元，同增7%，其中Q4本钱开支16亿元，同环比-5.1%/+17%；24Q4末存货75亿元，较岁首+6%。 盈利预测与投资评级：议论到公司销量节律变化，咱们调度25-26年归母净利润预测至20.5/25.1亿元（此前预期21/27亿元），新增27年归母净利润预测30.2亿元，25-27年同增+40%/+22%/+21%，对应PE为17x/14x/12x，议论到公司消耗龙头地位，给以25年25xPE，对应指标价27.8元，守护“买入”评级。 风险指示：电动车销量不足预期，行业竞争加重。
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据运筹帷幄，东北证券李玖究诘员团队对该股究诘较为深刻，近三年预测准确度均值为66.83%，其预测2025年度包摄净利润为盈利21.48亿，左证现价换算的预测PE为16.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增握评级1家。
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