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源头：国元期货辩论
核心不雅点：中性偏多。最近几个往将来，表里糖价出现了彰着的分化，外糖弱，内糖强，巴西还是冉冉开榨，而且告成，外糖初始往复巴西库存积贮的预期，而国内还是一都收榨，对应着库存见顶，国内是不错去往复库存见顶之后回落的预期的；而且2025年我国食糖入口量同比大幅缩减，十足量仅有10万吨傍边，跟着巴西开榨，现在配额内价差允洽，二季度会有入口到港，可是短期的空窗期，留给了国内多头炒作的空间；此外，我国糖浆预拌粉的入口现在还是一都暂停，多头觉得本榨季国内存在200-300万吨的缺口，但这是成立在全年预拌粉糖浆入口暂停的前提之下的，要是三季度初始，国内糖尤其是甜菜糖在高价隔壁销售接近尾声，再再行绽开糖浆预拌粉的入口之后，价钱敬佩是会向下走的，但由于一季度二季度盘面价钱的核心还是抬升，后期的着落幅度有时不会很深。
外洋供需形势：中性。1）巴西4月份还是按期开榨，同比增产基本莫得悬念，主要看天气与制糖比例。2）印度食糖减产的音书还是经历了两次炒作，后头“冷饭热炒”的概率不大，除非印度由出口转入口。3）泰国2024/25榨季是增产莫得悬念的。4）印度和泰国2025/26榨季食糖或者率是丰产的，印度政府前期批准的100万吨食糖出口还是签约了60万吨，后头剩下的40万吨还留在印度境内。
国内供需形势：偏多。我国1-2月份食糖入口同比大幅减少，又暂停了越南糖浆的入口，国内的供需均衡表再一次收紧。
入口利润：中性。配特殊利润关闭，1-2月未有配特殊插足。
基差：偏空。基差现在还是很窄，要是后期基差再收窄，那么近期的套保空头平仓的可能性就相等低了，这亦然现在空头的底气。
一、行情追忆
最近几个往将来表里糖价出现了背离，外糖弱，内糖强，外糖主要走“巴西开榨，库存积贮”的预期，而内糖主要走“1-2月入口地量而且糖浆预拌粉暂停入口”的实验和预期，现在郑糖2505合约天然再革命高，可是空头莫得主动离场，而且产业套保资金趁势高位套保，手中还有现货；而郑糖2505合约上的多头在前期离场了4万张之后，同期在2509合约上加了多单，至于国内多头的格调，有可能是思不竭看多09合约，毕竟国内的强实验摆在这里，天然国内本年增产近100万吨至1100万吨，可是1-2月入口量很低，且糖浆预拌粉的旅途还是堵死，照这么推演的话，现在的工业库存量或者能够用到8月份，要是三季度再不放开糖浆预拌粉入口，那么全年国内供需均衡表都是垂危的。
二、寰球白糖供需形势分析
2.1 原糖净多捏仓刷新空翻多之后的高位
据CFTC公布的最新周度捏仓证明败露，截止3月25日当周，对冲基金及大型投契客捏有的原糖净多头仓位为52042手，较之前一周加多20240手，刷新由空翻多之后高位。多头捏仓为211369手，较之前一周加多22238手，空头捏仓为159327手，较之前一周加多1998手，巴西开在即，阛阓缓缓转头南半球主导。新季预期增产，但本年一季度隆水量一般又使得阛阓对其最终产量存有担忧。短期来看，巴西库存偏低，新榨季初期上量预期偏慢的情况下，对盘面仍有守旧，捏续怜惜巴西天气现象以及汇集开榨后产量数据。
2.2 印度本榨季食糖产量存在较大的不细则性
印度糖及生物动力制造商协会（ISMA）最新公布的数据败露，死心3月31日，印度糖产量达到2476.1万吨，现在寰宇有95家工场在运转。ISMA称，值得留神的是，南卡纳塔克邦的一些工场筹划将在2025年6月至9月的特殊季节再行初始运营。该协会已预估，在将350万吨糖用于酒精坐蓐后，2024/25年度印度糖总产量为2640万吨。
2.3 巴西还是告成开榨
辩论机构StoneX近日发布证明，筹划巴西中南部2025/26榨季入榨甘蔗6.085亿吨，较上一次预估的6.114亿吨下调了0.029亿吨；筹划产糖量为4170万吨，较上一次预估的4150万吨上调了20万吨。现在巴西还是告成开榨，天然前期降雨有点儿少，偏干旱，可是最近降雨又有收复，线性推演的话，后期产量上是莫得什么大问题的。
三、国内白糖供需形势分析
3.1 广西现在还是收榨
广农糖业博宣糖厂于4月2日告成收榨。至此，广西2024/25榨季糖厂坐蓐一都已毕，同比提前26天。广西2024/25榨季坐蓐始于2024年11月8日，开机糖厂数目为74家；坐蓐捏续工夫145天，较上榨季减少16天。说明最新坐蓐数据分析，2024/25榨季广西总产糖量为645万吨傍边，同比加多约27万吨。
3.2 基差后期可能先降后升
死心2025年4月2日，白糖2505合约的基差还是收窄到了30元/吨出面，还是辱骂常窄的水平了，要是后期基差不竭缩窄，那么近期高位趁势套保的产业空头可能比拟难受。
四、后市筹划
最近几个往将来，表里糖价出现了彰着的分化，外糖弱，内糖强，巴西还是冉冉开榨，而且告成，外糖初始往复巴西库存积贮的预期，而国内还是一都收榨，对应着库存见顶，国内是不错去往复库存见顶之后回落的预期的；而且2025年我国食糖入口量同比大幅缩减，十足量仅有10万吨傍边，跟着巴西开榨，现在配额内价差允洽，二季度会有入口到港，可是短期的空窗期，留给了国内多头炒作的空间；此外，我国糖浆预拌粉的入口现在还是一都暂停，多头觉得本榨季国内存在200-300万吨的缺口，但这是成立在全年预拌粉糖浆入口暂停的前提之下的，要是三季度初始，国内糖尤其是甜菜糖在高价隔壁销售接近尾声，再再行绽开糖浆预拌粉的入口之后，价钱敬佩是会向下走的，但由于一季度二季度盘面价钱的核心还是抬升，后期的着落幅度有时不会很深。
]article_adlist-->写稿日历：2025年4月2日
作家：韩广宇
农产物分析师
期货从业经验号：F03099424
期货盘考经验号：Z0020923
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